经历“灰头土脸”长达四个月后，债券基金终于迎来一丝亮光。“十一”后在可转债大涨带动下，债券基金整体取得1.14%的涨幅，创下年内单周最大涨幅。在制度变化刺激下，可转债的恐慌性抛售都给其反弹足够的理由和动力支撑。从宏观面看，近几个月货币政策并未加码，而温总理近期更是表态要让金融机构更好支持中小企业发展，这些对信用利差的缩小都起到正面作用。好买基金看好未来信用产品的表现，策略上建议投资者以高等级信用债投资比重较高的基金为主。
转债质押回购“破冰”
过往牛熊市中，债基都昂首取得正收益。然而，在风声鹤唳的2011年，股债双杀，债基亦未能幸免。
银河证券统计显示，三季度主要类别债券基金均未能实现正收益。一级普通债基(可投资股票一级市场)和二级普通债基(可投资股票二级市场)当季分别下跌了4.75%和5.24%；5只长期标准债基亦仅录得-3.64%的收益；可转换债基更是大跌13.48%。然而市场风云突变。国庆后第一周，债券型基金整体上涨1.14%，而今年以来此前单周最大涨幅是4月份第三周的0.5%。
从债券各大品种看，可转债的大涨带动了国债、企业债等品种的上扬。天相转债指数上周大涨2.89%，上证企债指数(123.410,0.00,0.00%)和深证企债指数则分别上涨0.33%和0.09%，上证国债指数上涨0.26%。
就可转债的大涨，分析人士均解读认为，源于上交所和中登公司参照质押式回购标准券的原则，拟将信用评级较高的可转债作为回购交易的质押券的消息刺激。此外，央行继续在公开市场净投放资金，使得流动性宽松。
在沪上某固定收益部负责人看来，转债质押回购“破冰”，转债机会成本大降，有望带来1%-2%的价值增值。而伴随资金面将会较上半年宽松，利率可能的下行，转债流动性的增强，其溢价率都有望提升。
债基望迎来投资时机
传统经验的“股债跷跷板”效应，曾让年初机构们在大盘震荡下行环境下，对债市颇为乐观。然而，9月份接踵而至的事件重创市场，如在云南城投(6.77,-0.34,-4.78%)事件和海龙短期融资券连续被下调两级信用等事件影响下，部分信用品种下跌惨烈。这也让各大机构失声。
在最危险的时刻似乎渐渐过去后，机构的看法近期开始转暖。
从10月15日开始发行的国债第16-18期的情况看，5年期国债销售火爆。而记者在某商业银行办理业务时，就听闻客户经理告知一位V IP客户，发行当日一大早过来排队，否则肯定抢不到。而该客户计划购买年利率6.15%的5年期国债90万元。
兴全可转债基金经理杨云认为，目前很多转债已具备“两低一高”———低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率。特别是经历前期恐慌性抛售之后，绝大部分转债跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，投资价值开始显现。
“需要注意到的是，目前过半转债的转股溢价率都在20%以内，未来股市只要有上下对半波动的机会，转债就有收益。”杨云提醒称。
广州证券分析师王丽萍亦认为，可以缓慢建仓可转债基金，建议关注运行时间长的兴全可转债及建仓期的中银转债增强、华安可转债、汇添富可转债。不过，她也反复强调，可转债的投资机会到了长期的机会，是基于下跌空间有限的机会，上行动力尚不具备。
此外，最近2月企业债收益率已经升至近6年来的高点，其中3A级企业债1年期到期收益率更超过历史高点近70个基点，一些高等级信用产品在前期市场的恐慌情绪影响下，已经显现较好的投资价值。
银河证券认为，四季度债市交易型机会较少，却是配置型投资者布局时机，真正的投资机会将出现在2012年。从较长时间区间上看，由于信用债目前更具备估值优势，当债市全面反弹确立时，信用债券将更具备操作空间。
采写：南都记者刘杨